发货强劲龙二地位稳固，估值修复空间大

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根据研报，科顺股份(300737)预计2020年全年实现归母净利润7.99~9.08亿元，同比增长120%~150%；对应Q4预计实现归母净利润2.25~3.34亿元，同比增长139%~256%。公司业绩符合我们预期，也符合公司三季报对于全年的业绩预测公告。公司发货增速强劲，成本下降带动利润大幅增长。由于目前沥青价格仍低于去年同期10-15%，市场普遍预计2021年防水材料指导价格同比将出现较大降幅，因此2021年在疫情好转、油价上升背景下，行业毛利率及利润增速可能将受到不利影响。但我们认为随着行业集中度提升，以及B端门槛提高，行业竞争生态改善，防水行业头部企业议价能力将有所上升，同时判断战略直销仅占到收入50%上下，因此2021年公司防水产品整体指导价格降幅或较为有限。同时，2020年仅是公司初步实现全国化布局的第一年，2021年公司单位运输费用、管理费用仍有较大下降空间，从而使得公司净利润增速有望匹配收入增速，此为超市场预期。公司估值有望均值回归，潜在空间大，配置价值仍高。