平稳收官，高质量发展

五粮液（000858.SZ）2020年实现营收572亿左右，同增14%左右，归母净利润199亿左右，同增14%左右，Q4实现营收约147亿元，同增约13%，归母净利润约53.55亿元，同增约10%。公司积极控货挺价，渠道渠道主动调整缩减配额，全面发力团购渠道，叠加春节错峰因素和提价效应减弱的影响，收入增速依旧保持稳健。预计2020Q4净利率约为36.4%，同比下降0.9pct，盈利能力出现小幅波动，中长期仍处于上升通道。公司预计2020-2022年收入为572/668/756亿元，同比+14%/+17%/+13%，预计2020-2022年归母净利润分别为199/238/273亿元，同比+14%/+20%/+15%，对应PE分别为65x/54x/47x，维持“买入评级”，并上调目标价至345元。

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