中钢国际：调研纪要-海内外收入订单增长稳定，国内市政方面将有突破20170528

一、国外业务情况：阿尔及利亚项目进展顺利，俄罗斯方面也会有所突破1、阿尔及利亚项目阿尔及利亚的项目在公司海外项目的总收入份额中占比较大，项目一期投入10亿美金以上，且二期规模超过一期。其中一期包括一个综合钢厂项目，一个球团项目。阿方业主希望能尽快垄断整个地中海沿线的市场，所以付款、催工方面非常积极，这个国家对劳工没有太多限制，公司派了很多人去赶工。阿方希望这个项目今年能结束一期（目前进度过半），但可能有点难度。与阿方业主合作很好，预计未来仍有订单合作。2、伊朗项目（1）伊朗部分项目存在延迟开工：公司在伊朗地区项目包括一个综合钢厂项目、两个球团项目（均已投产，尾款不多）。其中综合钢厂项目主要由本地人施工，进度稍慢，预计在明年才能完成。该地区其余几个项目暂未开工。此外，集团方面在伊朗有一个综合钢厂和电厂的项目。（2）公司在伊朗地区综合钢厂项目17年能确认大部分剩余收入：项目剩余的5.2亿大部分可以确认，目前设备基本到位，仅土建部分未完成。（3）伊朗项目的主要问题在于融资：伊朗地区项目融资需求太大，多数项目处于排队状态，每个项目获得融资的周期一般为2-3年。此外，伊朗地区的项目融资取得一般需要国家主权担保，因此伊朗政府方面在项目的选取上也会较为谨慎。因此，若项目承做方与当地政府有较好的合作关系，则在担保取得上具备显著优势。3、俄罗斯项目（1）俄罗斯项目或现重大突破：在项目已经完成的情况下，最终的设计必须通过俄方确认才能定稿。目前项目的设计已经沟通了若干轮，预计将会有所突破。（2）电解锰项目今年有很大希望可以开工：目前电解锰项目存在拖延现象，主因融资问题的存在。此项目的签订也是由双方政府领导人共同推进，因此虽然俄罗斯外经银行对回款问题仍有所担忧，但双方预计将会达成妥协。（3）铂金矿项目已经开始在融资了，顺利推进。4、柬埔寨项目：柬埔寨项目具有8亿美元投资，现在在设境外机构，要求四层结构，在香港、新加坡都要设公司（香港已经设立，新加坡正在筹备之中，计划年底完成合同签订）。5、南苏丹项目：公司估计不会参与了，南苏丹处于长期战乱中。一般一个项目两年不开工，公司就要考虑转让了。6、其他国家的项目土耳其地区现在有两个小项目正在进行，印度地区主要在推动焦化项目。澳大利亚有两个矿的项目，都在正常推进。印尼的燃煤电站正在商讨融资安排。收入的确认要到项目开工后才可评估，且项目在开始几年确认收入都不会太多。7、一带一路峰会将为项目促成保驾护航（1）银行对一带一路的放款更加关注：目前各大银行在组织各种调研，一带一路的放款推动可能是一个逐步加大的过程。或许会出现放款增加，不是一个爆发性增长的过程。目前亚投行、丝路基金的作用并没有完全实现，目前主要还是口行、开行等政策性银行在起作用。（2）一带一路峰会后政策达成率比以前高：公司业务对一带一路并不敏感，因为原来没有一带一路的的时候公司 目前业务也处于正常运营状态。但有这一带一路相关政策后，政策达成率逐步增加，项目所在国也有兴趣来推动一带一路相关项目，但中间具体资金和项目的结合依然复杂。 二、国内业务情况：中钢天澄、市政项目预计会有突破1、国内有订单情况：最近公司炼化项目规模比较大，煤化工项目公司有所跟踪。旭阳项目已经开工：旭阳集团120万吨焦化搬迁项目已经开工了，并收到预付款，按照进度预计17年或确认50%的收入。阳泉项目要后延：阳泉煤热电项目可能要干到后年，自从江西的电厂发生事故后，企业对于工期的要求有所减弱，该项目业主主动后延完成日期。按照进度可以确认1/3的收入。2、中钢天澄：对于公司下属公司中钢天澄，17年设定的利润目标为4000万，收入5-6亿，并逐步提高要求，对于公司贡献也越来越大。目前涉及领导换届，换届后发展会更快一些。3、3D打印：目前还在逐步规范的阶段，真正形成订单较为困难。4、市政工程：公司17年在市政方面公司将有所突破，主要以按PPP方式进行，预计有订单落地。因钢铁去产能、搬迁等河北、山东建设机会较多。现在有两个部门正在做基础设施项目，其中市政工程部主要是园区道路，能源与基础设施部主要在做轨道交通。 三、重钢的重组得到了国资委的大力支持1、目前重钢的应收账款还剩9.9个亿，于2016年计提了3.7个亿，在用于抵债的资产中，有8000万对应商品房房产（由于早年存在质押，目前质押解除之后会予以冲回），另外也包含土地账面价值1.4-1.6亿。此次重钢资产重组将减少公司应收账款。今年在重钢应收上的目标是即使不能冲回，但是也不能新增，要控制减值。2、重钢的产品结构主要是以板材为主，面向造船行业，当时销路很好。16年建筑长材行情较好，但重钢长材生产较少，收益并未得到显著提升，且很多设备没法开工（开工率仅为30-40%），减值的数额相对较大。故重钢近年来一直在考虑重组的问题，重庆国资委那边也在大力支持。3、除了重钢，公司对于其他客户的相关债期都比较短，没有太大减值的压力。另外，国内的旭阳化工，还款状况较好；阿尔及利亚地区相关项目16年也有5个亿的应收账款形成，主因阿尔及利亚存在外汇管制，需要政府参与审批，因此会比正常项目的回款多出1-2个月，但资金安全性较好。17年公司在安徽霍邱的300万钢铁项目将要复工，理想情况下，将冲回该项目的部分减值。 四、公司订单情况、考核要求1、今年新签订单目标：公司17年制定新签订单目标为180亿，去年定的目标是160亿，但实际完成了200多亿，今年大概率也会超额完成目标。公司公告目前在手的订单规模大概是400亿（不包含已确认收入部分），其中也包括一些附生效条款暂未生效的合同，但比例较少。2、集团考核目标：现在集团有六个目标考核，主要利润、收入、合同额、EVA等，利润占到50%，集团和国资委考核都是是税前利润（8.5亿左右），扣税后 大概6亿多。3、公司毛利率：钢铁项目国外项目毛利率较高，国内相对较低。年内对比的话，毛利率四季度更高，第一季度较低，二季度可能比三季度高。主要是收入确认问题，要有业主确认文件才能确认收入，业主的确认文件一般在年底比较集中，前几季度比较保守。同时公司对于业主付款的进度预估会较为保守，很少进行先行确认。4、公司贷款：跟去年比会有所增加，幅度不大。集团债转股方案确定后公司的授信额度好了很多。加授信额度是为了开保函，但开保函中间要交三份费用。今年主要在邮储，之前多是农行。-天风证券