基金产品投资价值分析：汇添富中证800ETF投资价值分析

金工量化专题报告 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年10月23日 。 汇添富中证800ETF投资价值分析 基金产品投资价值分析 证券研究报告 金工量化专题报告 西部证券 2020年10月23日 分析师 王红兵 S0800519090003 13924613850 wanghongbing@research.xbmail.com.cn 相关研究 1、《汇添富中证主要消费ETF投资价值分析 2020/3/6》 2、《中银量化价值基金投资价值分析 2020/9/7》 Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 中证800指数具有中长期配置价值： 第一，相比沪深300和中证500，在收益和风险上中证800指数更为均衡。在2005/1/1~2020/10/16期间，有些年份各指数间的表现差距较大，比如2017年，沪深300和中证500的收益率分别为21.88%和-0.10%，中证800收益率为15.14%。对于择时能力不是很强的投资者，通过配置中证800指数，可以有效平滑各年份间的收益率，持有体验也会显著提升。 第二，指数在风格特征上，偏向于大市值、低估值、高盈利、低波动。在2010~2020年期间，利用每期指数成分股调整后的信息对中证800进行归因分析。整体来看，中证800指数偏向于大市值、低估值、高盈利、低波动等风格特征；此外，在截面分析上，相较中证500和中证1000，中证800指数的盈利能力更强、估值水平更低、波动性更低。 第三，指数基本面向好，给定14倍估值假设下，持有至2021年底有较大概率获得11.4%的上升空间，具备中长期配置价值。中证800在2019~2020年保持一致的运行特征，即指数波动区间为T-1年基本面价值和T+2年基本面价值，在给定14倍估值假设下，2022年基本面价值将成为中证800指数下一个目标点位，即5655点，当前买入持有至2021年年底，加上指数分红后的年化收益大概率有11.4%，具备中长期配置价值，并且随着持有时间拉长，年化收益率还将有所提升。 汇添富中证800ETF投资价值分析： 第一， 基金跟踪的指数具有中长期投资价值。 第二，基金的跟踪偏离度和跟踪误差都非常小，同时，在同类产品中，该基金规模最大，流动性较好。 第三，基金管理人和基金经理具有丰富的指数型基金产品的管理经验。截至2020/6/30，汇添富基金旗下指数型基金31只，管理规模为378.15亿元，基金经理人数6人，均排名前列。现任基金经理为过蓓蓓女士和乐无穹女士，分别于2015/8/3和2019/4/15开始担任基金经理，截至2020/6/30，管理基金资产总规模分别为168.48亿元和60.66亿元，两人在指数基金管理方面都有着丰富的投资经验。 风险提示：本报告的统计结果基于历史数据，未来市场结构可能发生变化，历史表现不能直接线性外推。 金工量化专题报告 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年10月23日 索引 内容目录 一、中证800指数分析 .............................................................................................. 3 1.1 指数的历史表现 ............................................................................................. 3 1.2 指数的行业与风格特征 .................................................................................... 4 1.3 指数的配置价值 ............................................................................................. 6 二、汇添富中证800ETF投资价值分析 ..................................................................... 10 2.1 基金在紧密跟踪基准指数下带来超额收益 ........................................................ 10 2.2 优秀的基金管理人与基金经理 ........................................................................ 11 三、风险提示 .......................................................................................................... 12 图表目录 图1：中证800与其他主要规模指数的累计净值表现 ..................................................... 3 图2：2010年以来中证800与其他主要规模指数分年度的收益统计................................ 4 图3：中证800指数在市值上的暴露情况 ..................................................................... 4 图4：中证800指数在估值上的暴露情况 ..................................................................... 4 图5：中证800指数在盈利上的暴露情况 ..................................................................... 5 图6：中证800指数在波动率上的暴露情况 .................................................................. 5 图7：中证800指数及其他主要规模指数在2020年中期的归因分析 ............................... 5 图8：中证800指数在行业上的平均权重分布 .............................................................. 6 图9：2019年上半年市场微幅下调了中证800成份股的未来增速预期 ............................ 6 图10：中证800指数2019年上半年运行于12倍估值框架 .......................................... 7 图11：中证800指数2019年下半年仍运行于12倍估值 .............................................. 7 图12：中证800成份股2019年预期净利润高估幅度的变化 .......................................... 8 图13：中证800在2020年3月后运行于14倍估值框架 ............................................. 8 图14：有研究覆盖中证800成份股2020~2022年预期净利润增速（2020/10/16） ........ 9 图15：14倍估值下中证800各年基本面价值对应点位（2020/10/16） .......................... 9 图16： 持有中证800指数的期限收益率结构（2020/10/16） ...................................... 9 图17：汇添富中证800ETF及其跟踪基准的累计净值表现 .......................................... 11 图18：汇添富中证800ETF日跟踪偏离度 ................................................................. 11 表1：中证800与其他主要规模指数的历史表现 ........................................................... 3 表2：基金产品说明 ................................................................................................. 10 表3：基金经理在管基金一览 .................................................................................... 12 金工量化专题报告 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年10月23日 一、中证800指数分析 中证800指数，简称中证800，指数代码为000906.SH，是中证系列规模指数中的一条，指数以2004年12月31日为基日，以1000点为基点。中证800指数样本股由沪深300和中证500指数样本股一起构成，指数加权方式为自由流通市值加权分级靠档。 1.1 指数的历史表现 将中证800与其他主要规模指数，如沪深300、中证500以及中证1000进行历史表现比较，回溯区间为2005/1/1~2020/10/16。 图1：中证800与其他主要规模指数的累计净值表现 资料来源：wind，西部证券研发中心 表1：中证800与其他主要规模指数的历史表现 沪深300 中证500 中证800 中证1000 累计收益 379.17% 542.87% 405.71% 590.64% 年化收益 10.43% 12.72% 10.86% 13.29% 年化波动 26.64% 30.49% 27.01% 31.36% 夏普比率 0.39 0.42 0.40 0.42 资料来源：wind，西部证券研发中心 注：计算夏普比率时无风险收益率设为0 在回溯期间，中证800取得累计收益405.71%，年化收益10.86%，夏普比率为0.40。由于中证800样本股是由沪深300和中证500构成，所以也可以看到，中证800在收益和风险两个维度上，相较沪深300、中证500来说有一个更好的平衡。 02468101214162004-12-312007-12-312010-12-312013-12-312016-12-312019-12-31沪深300中证500中证800中证1000 金工量化专题报告 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年10月23日 图2：2010年以来中证800与其他主要规模指数分年度的收益统计 资料来源：wind，西部证券研发中心 注：2020年的统计时间截至2020/10/16 分年度统计中证800与其他主要规模指数的收益表现，可以看到，在一些年份，不同规模指数之间的表现差距较大，比如2013年，沪深300收益率为-7.66%，而中证500收益率为16.83%；再比如2017年，沪深300收益率为21.88%，而中证500收益率为-0.10%。对于择时能力不是很强的投资者，通过配置中证800指数，可以有效平滑各年份间的收益率，持有体验也会显著提升。 1.2 指数的行业与风格特征 在2010~2020年期间，利用每期指数成分股调整后的信息，基于西部金工的多因子体系（详见附录一），我们对中证800指数进行时间序列上的归因