华安转债（110067.SH）新券申购价值分析：安徽老牌券商，立足经纪蓄势待发

债券市场动态报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 债券市场动态报告 2020/03/10 华安转债（110067.SH）新券申购价值分析： 安徽老牌券商，立足经纪蓄势待发 核心结论： 分析师  立足安徽拓展业务，主营经营稳健，信用状况良好 华安证券股份有限公司（600909.SZ）是一家中型规模的老牌证券公司。公司业绩可观：2019年前三季度公司营业收入为21.82亿元，同比增长78.99%；实现归母净利润8.73亿元，同比增长144.25%。根据公司公告，预计2019全年归母净利润约为11.07亿元至12.18亿元，同比增加100%到120%。公司信用状况良好，偿债能力较强。正股估值水平合理；题材方面，“综合金融”或受资本关注。  纯债价值为89.22元，YTM为1.70%，债底保护作用较强 该转债面值为100元，发行期限为6年，6年的票面利率分别为0.20%、0.40%、0.60%、0.80%、1.50%和2.00%，到期赎回价为107元（含最后一期利息），对应的YTM为1.70%。债项信用等级为AA+（新世纪评级），按照2020年3月9日6年期AA+级中债企业债到期收益率（3.6727%）计算，纯债价值为89.22元，债底保护作用较强。  转股价值为99.66元，转债条款较为严格 正股2020年3月9日收盘价为8.74元，初始转股价为8.77元，对应的转股价值为99.66元。该可转债的发行规模为28.00亿元，若以初始转股价（8.77元/股）全部转股，对公司流通股总股本的稀释率为8.82%。主要转债条款较为严格。  预计上市价格在116-126元区间，中签率中枢预计为0.0327%，建议投资者积极参与申购 根据最近3个月公募可转债的发行与上市情况，并参考近期上市的可转债中，与华安转债在评级、发行规模等发行条款上较为相似的建工转债、鹰19转债等上市首日表现，预计华安转债的上市转股溢价率将处于16%-26%的区间，上市价格在116-126元的区间，中枢为121元。中签率预计在0.0093%-0.0560%，中枢为0.0327%。综合来看，此次发行的可转债发行规模较大，转股价格下修条件较严格，评级较高，债底保护作用较强，建议投资者积极参与申购。 申购日期：2020年3月12日。  风险提示 行业对外开放加剧竞争，经纪业务佣金率持续下滑。 洪亮 座机：（8610）66568750 邮箱：hongliang@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511010005 特此鸣谢 李欣怡 座机：（8610）85374039 邮箱：lixinyi_yj@ chinastock.com.cn 近期报告 2020/03/09 永高转债（128099.SZ）新券申购价值分析：塑料管道龙头企业，盈利能力持续提升 2020/03/05科达转债（113569.SH）新券申购价值分析：云视频业务迎来新契机 2020/03/03康弘转债（128098.SZ）新券申购价值分析：传统业务稳定，生物医药前景广阔 2020/02/27桐20转债（113032.SH）新券申购价值分析：产业链布局完整，长丝龙头业绩稳增 2020/02/26天目转债（113564.SH）新券申购价值分析：一站式旅游目的地典范，主业增长稳健 2020/02/24宏辉转债（113565.SH）新券定价报告：一体化果蔬服务商，主业经营稳健 债券市场动态报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、公司基本面................................................................................................................................................................................................. 2 1.1盈利分析：立足安徽拓展业务，盈利增长突出 ................................................................................................................................ 2 1.2信用分析：整体良好，优于同业........................................................................................................................................................... 2 1.3股权结构分析：地方国资委控股，股权结构较为集中且稳定 ..................................................................................................... 3 1.4正股估值分析：估值水平合理，“综合金融”或受资本关注 ..................................................................................................... 3 二、募集资金使用情况 ................................................................................................................................................................................... 3 三、可转债发行安排与申购方式 ................................................................................................................................................................. 3 四、可转债条款分析........................................................................................................................................................................................ 4 五、发行定价与申购建议............................................................................................................................................................................... 5 六、风险提示 ..................................................................................................................................................................................................... 6 图 表 目 录 图1. 2018年公司营业收入分业务构成情况 ............................................................................................................................................. 2 表1. 募集资金使用情况 ................................................................................................................................................................................. 3 表2. 发行时间安排 .......................................................................................................................................................................................... 3 表3. 申购方式................................................................................................................................................................................................... 4 表4. 可转债主要条款 ..................................................................................................................................................................................... 5 表5. 华安转债可比券相关指标.................................................................................................................................................................... 5 表6. 华安转债可比券发行指标.................................................................................................................................................................... 5 mNsPrMyRrRqNtOrQvNoOsO7NcMaQtRpPnPrRiNrRnOkPnMqR9PmNpNwMtPqPuOoNuM 债券市场动态报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 一、公司基本面 华安证券股份有限公司（600909.SZ）作为一家老牌证券公司，主要从事证券经纪、证券投资咨询、与证券交易和证券投资活动有关的财务顾问、证券承销与保荐、证券自营、证券资产管理、融资融券、代销金融产品、证券投资基金代销、为期货公司提供中间介绍等业务。华安证券是行业内中等规模的公司，没有明显短板，盈利能力及资产规模在行业内总体处于中上水平。公司立足安徽，辐射全国，营业网点遍布安徽省各地级市以及70%以上县城，拥有一百多家证券营业部，使得其在传统经纪业务上一直保持较好发展。此外，公司抢抓市场机遇，注重做实传