基金产品介绍与分析系列之四十一：招商中证红利ETF投资价值分析

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年3月10日 金融工程 招商中证红利ETF投资价值分析 ——基金产品介绍与分析系列之四十一 金融工程动态 近期市场呈现无风险利率下行的趋势，当前市场高分红股票值得关注，其中具有一定代表性的指数为中证红利指数。中证红利指数于2008年5月26日正式发布，以沪深A股中现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的100只股票为成分股，采用股息率作为权重分配依据，以反映A股市场高股息股票的整体状况和走势。我们分别从指数概况和指数投资价值等多个角度对招商中证红利ETF进行分析，以供参考。 ◆招商中证红利ETF于2019年11月28日成立，并于2019年12月27日在上交所上市。招商中证红利ETF跟踪的中证红利指数代表了A股市场高股息股票的整体状况，具备长期的投资价值。相对于市场目前主要的宽基指数超额收益明显。截止2020/3/6基金规模为2.12亿元，从2020年1月下旬以来，基金的份额以及规模都有较大幅度的上涨；上市以来，基金的日均偏离度绝对值为0.05%，处于市场较低水平，跟踪情况较好。其中偏离度较大的两天为2020/1/23、2020/2/3，基金的收益高于基准的收益，从而获得相对较大的正偏离度。 ◆中证红利指数具备长期投资价值。1）基本特征：以沪深A股中现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的100只股票为成分股组成，反映A股市场高股息股票的整体状况和走势。2）指数表现：熊市以及结构化牛市中相对沪深300全收益指数的超额收益明显。3）市值特征：分布均匀、流动性好、宽基覆盖面广。4）行业特征：材料、工业行业占比高于其他行业。成分股有权重分布均匀、估值处于较低水平、股息率及ROE相对较高的特征。5）业绩表现：指数发布以来夏普比率优于中证500，熊市防御属性更强，结构化牛市收益更高。 ◆风险提示：本报告数据均来自于历史公开数据，历史业绩不代表未来；指数未来业绩受市场波动影响。 分析师 邓虎 (执业证书编号：S0930519030002) 021-52523796 denghu@ebscn.com 联系人 蒋辛 021-52523860 jiangxin@ebscn.com 相关研报 《华安沪深300ETF投资价值分析——基金产品介绍与分析系列之十四》 .......................................2019-10-30 《申万菱信中证研发创新100ETF投资价值分析——基金产品介绍与分析系列之十三》 .......................................2019-10-11 《易方达中证800ETF投资价值分析——基金产品介绍与分析系列之十二》 .......................................2019-09-22 2020-03-10 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 招商中证红利ETF产品概况 ..................................................................................................... 4 1.1、 产品基本信息 .......................................................................................................................................... 4 1.2、 基金规模与份额 ...................................................................................................................................... 5 1.3、 跟踪情况：日均偏离较低，紧密跟踪指数走势 ....................................................................................... 5 1.4、 基金管理人与基金经理 ........................................................................................................................... 6 2、 中证红利指数概况 ..................................................................................................................... 6 2.1、 指数基本信息 .......................................................................................................................................... 6 2.2、 指数表现 ................................................................................................................................................. 7 3、 中证红利指数投资价值分析 ...................................................................................................... 7 3.1、 市值分布：分布均匀、流动性好、宽基覆盖面广 ................................................................................... 7 3.2、 行业分布特征：材料行业占比较高 ......................................................................................................... 9 3.3、 成分股特征：权重分布均匀、估值处于较低水平、股息率及ROE相对较高 ......................................... 9 3.4、 业绩表现：指数发布以来夏普比率优于中证500，熊市防御属性更强，结构化牛市收益更高 ............ 12 4、 风险提示 ................................................................................................................................. 13 dUcZpWpZhYlWjZ8ZMBnNmR9PbPbRmOrRoMpPjMrRmPlOnMnNaQpOxPxNsPrRxNmQoM2020-03-10 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图目录 图1：招商中证红利ETF自上市以来的基金份额与规模 .......................................................................................... 5 图2：招商中证红利ETF及中证红利指数走势 ......................................................................................................... 5 图3：中证红利全收益指数与沪深300全收益指数的相对强弱曲线 ......................................................................... 7 图4：中证红利指数成分股的市值分布相对更为均匀 ............................................................................................... 8 图5：中证红利指数板块分布集中于主板 ................................................................................................................. 9 图6：中证红利指数成分股在主流指数中的分布情况 ............................................................................................... 9 图7：中证红利指数与上证红利指数、深证红利指数成分股流通市值权重行业分布（Wind一级行业：%） .......... 9 图8：中证红利指数与沪深300指数、中证500指数成分股流通市值权重行业分布（Wind一级行业：%） .......... 9 图9：中证红利指数成分股的权重分布均匀 ........................................................................................................... 10 图10：中证红利指数与上证红利指数、深证红利指数、沪深300指数历史PE水平对比 ..................................... 11 图11：中证红利指数与上证红利指数、深证红利指数、沪深300指数历史PB水平对比 ..................................... 11 图12：中证红利指数与其他指数的ROE水平比较（%） ...................................................................................... 12 图13：中证红利指数与其他指数的股息率水平比较（%） .................................................................................... 12 图14：中证红利指数与主要宽基指及同类指数历史走势对比 ................................................................................ 12 图15：不同市场阶段中证红利指数与其他指数年化收益对比（%） ...................................................................... 13 图16：不同市场阶段中证红利指数与其他指数年化波动对比（%） ...................................................................... 13 图17：不同市场阶段中证红利指数与其他指数最大回撤对比（%） .................................................