制造业升级发展将持续营造良好成长环境

电子服务-洁净室\防静电 公司深度报告 公司报告 年报点评 2011年4月19日新纶科技 (002341) 制造业升级发展将持续营造良好成长环境 请务必阅读正文后免责条款 投资要点 2011年4月19日，公司公告2010年财报，实现收入5.23 亿元，同比增长55.2%，归属母公司股东净利润0.46亿元，同比增长32.6%，每股收益为0.63元。分配方案为以总股本0.732亿股为基数，每10股转增10股并派现金3元。  国内中高端防静电/洁净室工程和耗品提供商 公司是国内中高端市场中防静电/洁净室一体化系统解决方案提供商，主要提供各类耗品和净化工程施工。受益于国内电子等制造业的快速发展，及良好的经验管理，2010年实现营收5.23亿元，同比增长55.2%，归属母公司股东净利润0.46亿元，同比增长32.6%。营收高于我们4.95亿元的预测，但净利润低于此前0.51亿元的预测。  2010 年持续加强产品研发，强化持续成长能力 通过持续研发投入，针对高端行业开发无尘服专用产品，使无尘服功能化，增加产品高附加值。在消耗品方面，重点推出高端防静电包装材料和擦拭品等产品。建立高标准符合GMP规范的医疗口罩生产车间、管理体系和微生物检验室。 此外，针对高洁净度要求企业的产品包装材料开发已取得技术性突破，已研制出低粘性，高ESD且耐持久性的复合膜产品；建造的一级洁净室工程顺利通过NEBB认证，标志着公司净化工程技术水平已达到国际领先水平。  毛利率小幅下降，期间费用增长较大 2010年公司综合毛利率为24.89%，较2009年下降0.32个百分点。其中，净化产品毛利率24.36%，下降0.85个百分点；毛利率23.7%，提高2.23个百分点；清洗服务毛利率43.34%，下降1.35个百分点。  制造业升级发展将持续营造公司良好成长环境，维持“推荐”评级 预计2011-2013年EPS为1.13、1.66和2.26元，对应股价（39.56元）的动态PE为35、24和18倍。根据此前公告，及随着国内半导体、GMP等推动，公司净化工程业务将进入高速增长期。考虑到市场地位和研发能力，公司有望伴随国内制造业的升级发展而成长。因此，看好公司持续发展能力，维持“推荐”评级。 推荐 (维持) 现价：39.56元 主要数据 行业 电子服务-洁净室\防静电 公司网址 www.elen.com 大股东/持股 侯毅/40.30% 实际控制人/持股 侯毅/54.43% 总股本(百万股) 73 流通A股(百万股) 44 流通B/H股(百万股) 0 总市值(亿元) 28.96 流通A股市值(亿元) 17.29 每股净资产(元) 8.1 资产负债率(%) 34.0 行情走势图 -40%-20%0%20%40%60%Apr/10Jul/10Oct/10Jan/11新纶科技沪深300 相关研究报告 深度报告-新纶科技（002341）101202：在充分竞争中突围，研发与产能扩展奠定高成长基石（推荐） 事项点评-新纶科技（002341）110227：业绩符合预期，良好经营环境带来巨大想象空间（推荐） 证券分析师 刘武 S1060209090181 0755-22627860 liuwu001@pingan.com.cn 2009A2010A2011E 2012E2013E营业收入(百万元) 336.97 523.07 755.56 1036.90 1373.65 YoY(%) 23.2 55.2 44.4 37.2 32.5 净利润(百万元) 34.87 46.25 82.48 121.82 165.12 YoY(%) 11.4 32.7 78.8 47.7 35.5 毛利率(%) 25.21 24.89 24.96 25.09 25.19 净利率(%) 10.32 8.82 10.92 11.75 12.02 ROE(%) 21.55 7.59 11.95 15.01 16.90 EPS(摊薄/元) 0.48 0.63 1.13 1.66 2.26 P/E(倍) 83.1 62.6 35.1 23.8 17.5 P/B(倍) 13.3 4.8 4.2 3.6 3.0 证券研究报告 2 / 3 新纶科技﹒年报点评请务必阅读正文后免责条款 资产负债表 单位:百万元利润表 单位:百万元会计年度 2008A 2009A 2010E2011E会计年度 2008A 2009A 2010E2011E流动资产 263.72675.59 740.61 957.03 营业收入 336.97 523.07 755.56 1036.90 现金 86.64316.70 332.06 351.70 营业成本 252.03 392.90 566.95 776.78 应收账款 72.83154.68 171.42 255.33 营业税金及附加 4.30 6.76 9.16 13.07 其他应收款 0.000.00 0.000.00 营业费用 18.45 31.02 40.04 51.85 预付账款 19.6027.69 42.13 57.63 管理费用 14.74 28.75 39.78 46.66 存货 74.82161.74 176.86 264.23 财务费用 6.05