航运行业周报：集运运价企稳回升,中海集运和中国远洋买点已现

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 [table_main] 行业月度报告 2011年04月06日 行业周报 航运II 证券分析师： 高利 执业编号： S0360209120018 联系人： 邢富良 周玉华 Tel： 021-38791266 Email： xingfuliang@hczq.com 集运运价企稳回升，中海集运和中国远洋买点已现 市场回顾 业评级 行业评级： 中性 评级变动： 维持 集运市场：运价企稳迹象明显，欧线止跌，美线及近洋航线运价上涨。欧洲992美元/TEU，持平上周；地中海978美元/TEU,周跌0.71%；美西1631美元/FEU,周涨1.43%；美东2905美元/FEU,周涨3.05%；日本关东、关西线运价涨幅为3.76%和3.61%，韩国航线涨7.6%。进入二季度意味着集运行业走出淡季阴影，逐步迈入旺季，欧美及近洋航线运价企稳回升的走势已经非常明显。根据我们与航运公司的交流，目前的欧美线的装载率在95%以上。基于现在的形势分析，美线11年平均运价维持10年水平问题不大，很可能会高于11年的运价；欧地线运价1季度同比下跌近40%，今年肯定是前低后高走势，但11年全年平均运价水平预计低于10年。我们认为现在还不能认定11年总体运价是高于还是低于10年，之前市场悲观情绪有点过头了。 沿海干散货市场：煤炭、粮食运价涨幅放缓。3月30日，煤炭运价：秦皇岛-上海55元/吨，持平上周；秦皇岛-广州73元/吨，周涨1.39%；粮食运价：大连-广州71元/吨，持平上周；营口-深圳72元/吨，周涨1.41%。根据历史数据分析，这波沿海干散货运价季节性上升应会持续至4月底。 远洋干散货市场：BDI本周跌4.1%。4月1日，BDI 1520点，较上周（1585点）跌4.1%； BCI周跌0.72%；BPI周跌7.36%； BSI周跌5.74%， BHSI周涨0.77%。上述船型指数中BPI跌幅最大，结合国际煤炭价格下跌分析可能由于煤炭需求的阶段性下降导致了BDI下跌。二季度国际干散货运输进入旺季，我们认为BDI上升空间大。 油轮市场：VLCC运价持续大幅下跌， MR运价上涨。沙特至日本航线VLCC TCE 14150美元/天，周跌50.17%；沙特至鹿特丹3622美元/天，周跌69.29%。沙特-日本（3.5万吨）MR TCE 1824美元/天，周涨28.09%；新加坡至日本（3万吨）航线MR TCE为1336美元/天，周涨226.88%。我们分析，日本地震对国际原油和成品油运输的影响渐趋明显，千叶炼油厂受损必然减少日本原油进口而增加成品油进口，因此二季度国际原油运价将维持低迷，成品油运价有望取得好的表现。 投资策略：维持中海集运的“强推”评级，维持中国远洋和中远航运的“推荐”评级。集运运价已经企稳回升，我们认为11年欧地线不悲观，美线谨慎乐观。现在中海集运和中国远洋的买点已经出现。 推荐公司及评级 公司名称及代码 评级 中海集运601866 强推 中远航运600428 推荐 中国远洋601919 推荐 行业表现对比图(近12个月) 2010-4-1～2011-4-1-27%-21%-15%-9%-3%3%10-410-710-1011-1沪深300航运II 资料来源：港澳资讯 相关研究报告 《集运欧美线运价跌幅放缓，VLCC运价失守盈亏平衡线》 2011-03-28 《集运运价恢复要等待4月初，BDI涨16.05%至1562点》 2011-03-15 《集运淡季行情仍继续，BDI回升至1346点》 2011-03-07 《集运运价淡季回落，BDI站至1300点上方》 2011-02-22 《集运进入新景气周期，上调“中海集运”至“强推”》 2011-01-24 《看好集运和特种船》 2010-12-20 证券研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 / 11 交通运输行业周报 华创重点推荐航运股： 证券简称 收盘价 EPS PE 评级 2011-4-1 2010E 2011E 2012E 2013E 2010E 2011E 2012E 2013E 中海集运 4.52 0.36 0.30 0.39 0.47 12.56 15.07 11.59 9.62 强推 中远航运 7.91 0.27 0.28 0.44 0.70 29.30 28.25 17.98 11.30 推荐 中国远洋 10.12 0.66 0.29 0.69 1.02 15.33 34.90 14.67 9.92 推荐 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 / 11 交通运输行业周报 一、集运市场：运价企稳迹象明显，欧线止跌，美线与近洋航线运价上涨。 图表 1 图表 2 数据来源：Wind，华创证券研究所（截止日期4.1） 数据来源：Wind，华创证券研究所（截止日期4.1） 图表 3 图表 4 数据来源：Wind，华创证券研究所（截止日期4.1） 数据来源：Wind，华创证券研究所（截止日期4.1） 图表 5 图表 6 数据来源：Wind，华创证券研究所（截止日期4.1） 数据来源：Wind，华创证券研究所（截止日期4.1） 韩国184美元/TEU，周涨7.6%； 台湾239美元/TEU，周涨26.46%； 香港161美元/TEU，周涨2.55% 日本关东线386美元/TEU，周涨3.76%；关西线373美元/TEU，周涨3.61% 欧洲992美元/TEU，持平上周； 地中海978美元/TEU,周跌0.71% 美西1631美元/FEU,周涨1.43%； 美东2905美元/FEU,周涨3.05% SCFI 1012.63点，周涨2.34% CCFI 1016.25点，周跌0.2% 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 / 11 交通运输行业周报 图表 7 图表 8 数据来源：Wind，华创证券研究所（截止日期4.1） 数据来源：Wind，华创证券研究所（截止日期4.1） 二、 干散货航运市场：沿海煤炭粮食运价涨幅放缓，我们分析煤炭需求下降导致BDI周跌4.1%。 （一） 沿海散货运输市场：煤炭粮食运价涨幅有所放缓。 图表 9 图表 10 数据来源：Wind，华创证券研究所（截止日期3.30） 数据来源：Wind，华创证券研究所（截止日期3.30） 图表 11 图表 12 数据来源：Wind，华创证券研究所（截止日期3.30） 数据来源：Wind，华创证券研究所（截止日期3.30） CCBFI 1564.37点，周跌0.72% 煤炭运价：秦皇岛-上海55元/吨，持平上周；秦皇岛-广州73元/吨，周涨1.39% 粮食运价：大连-广州71元/吨，持平上周；营口-深圳72元/吨，周涨1.41% 金属矿石运价：北仑-上海17元/吨，青岛-张家港32元/吨，均持平上周 澳新736美元/TEU，周涨0.55%； 新加坡196美元/TEU，周涨7.1% 西非1589美元/TEU，周涨1.02%； 南非861美元/TEU，周涨1.06%； 南美1111美元/TEU,周跌1.59% 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 / 11 交通运输行业周报 图表 13 图表 14 数据来源：Wind，华创证券研究所（截止日期3.30） 数据来源：Wind，华创证券研究所（截止日期3.30） 图表 15 图表 16 数据来源：Wind，华创证券研究所 （截止日期4.2） 数据来源：Wind，华创证券研究所（截止日期4.4） （二） 远洋散货运输市场：BDI周跌4.1%， BPI周跌7.36%，BHSI继续上涨，我们分析近期BDI下跌可能是国际煤炭阶段性需求下降导致。 BDI（波罗的海干散货指数）周跌4.1%。4月1日，BDI 1520点，周跌4.1%；BCI（好望角型运费指数）1792点，周跌0.72%；BPI（巴拿马型运费指数）1925点，周跌7.36%；BSI（超级大灵便型运费指数）1511点，周跌5.74%； BHSI（小灵便型运费指数）786点，周涨0.77%。 图表 17 图表 18 数据来源：Wind