【联讯医药行业点评】两票制下的药品流通行业运行情况：增速略升，集中度进一步提升，零售药店连锁率提升

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 6 证券研究报告 | 行业研究 医药生物 【联讯医药行业点评】两票制下的药品流通行业运行情况：增速略升，集中度进一步提升，零售药店连锁率提升 2017年06月16日 投资要点 增持(维持) 医药行业研究组 分析师：王凤华 执业编号：S0300516060001 邮箱：wangfenghua@lxsec.com 研究助理：李志新 电话：010-64408516 邮箱：lizhixin@lxsec.com 行业表现对比图(近12个月) 资料来源：聚源 相关研究 《医药生物行业报告_【联讯医药行业16年报及17年一季报业绩总结】趋医改之利，避降价之害》2017-05-09 《医药生物行业报告_【联讯医药周报】鼓励药械创新和改革临床试验管理意见出台，利好创新药企和CRO公司》2017-05-15 《医药生物行业报告_【联讯医药周报】选白马和行业龙头思路不变，一致性评价政策细化，首选CRO龙头泰格医药》2017-06-12  事件 6月14日，商务部发布《2016年药品流通行业运行统计分析报告》，报告对我国药品流通行业整体运行情况、药品批发和零售药店销售、医药物流配送及医药电商运营情况进行了总结和统计分析。2016年药品流通行业总体运行情况是：销售增速自2011年连续5年下降后，2016年为10.4%，略有回升；批发百强市占率提升至70.9%；零售药店连锁率已达到49.4%（2016年11月）。  整体运行情况：规模稳步增长，增速略有回升，企业运营效率提升 规模稳步增长，增速略有回升。据商务部药品流通统计系统数据显示，2016年全国医药商品销售总额18393亿元，扣除不可比因素同比增长10.4%，增速较上年上升0.2个百分点，这是自2011年（23.0%）连续5年下跌以来首次回升；其中，药品零售市场3679亿元，扣除不可比因素同比增长9.5%，增速同比上升0.9个百分点。 批发企业数量持续减少，零售药店总数稳定。截至2016年11月底，全国共有药品批发企业12975家，企业数量从2012年（16300家）以来持续减少；药品零售连锁企业5609家，下辖门店220703家；零售单体药店226331家，零售药店门店总数447034家，零售药店（包括连锁和单体）门店数量基本维持在44万家左右。 企业运营效率提升。毛利率7.0%，同比提升0.1个百分点，费用率5.2%，下降0.2个百分点，净利润率1.5%，提升0.1个百分点。 图表1： 2012-2016年药品流通行业销售趋势 资料来源：商务部《药品流通行业运行统计分析报告》，联讯证券研究院  品类结构：整体西药主导，零售药店西药、中药和非药品三分天下 -1%3%7%12%16%16-0 616-0 916-1 217-0 317-0 6沪深300 医药生物 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 6 按销售品类分类，西药类销售居主导地位，销售额占七大类医药商品销售总额的74.4%，中药（包括中药材、饮片）类占18%，器械占3.3%，其他占4.3%，药品流通整体上呈现以西药为绝对主导的销售品类结构。但是在零售药店销售结构中，西药、中药和非药品三分天下，西药（包括生物制品）占46%，中药（包括饮片）34.2%，非药品销售占19.8%，零售药店不销售化学原料药，销售品类结构更为均衡。 图表2： 销售品类结构 资料来源：商务部《药品流通行业运行统计分析报告》，联讯证券研究院  销售地域分布：“胡焕庸线”以东为销售主战场，10省销售额占近2/3 全国药品销售区域结构上，遵循“胡焕庸线”所揭示的中国人口空间分布主要特征，以东区域为销售主战场。从全国六大区域划分来看，华东、华北、中南三大区域销售额占到全国销售总额的77.3%；从经济区域来看，三大经济区药品销售额占全国销售总额的比重45.3%，分别是京津冀经济区13.8%、长江三角洲经济区22.8%、珠江三角洲经济区8.7%；从具体省市来看，销售额居前10位的省市依次为：广东、北京、上海、浙江、江苏、安徽、山东、河南、四川、云南，上述省市销售额占全国销售总额的64.2%。北上广和人口稠密的鲁、豫、川等省市是药品销售核心地区。 图表3： 全国药品销售前十省市 排名 地区 销售总额（亿元） 药品类销售占比（%） 中成药类销售占比（%） 中药材类销售占比（%） 1 广东省 1603.0 72.93 16.1 4.35 2 北京市 1530.2 69.69 17.2 3.72 3 上海市 1526.1 79.12 10.62 3.71 4 浙江省 1346.3 74.74 14.74 4.22 5 江苏省 1328.8 79.02 13.03 1.8 6 安徽省 1073.0 74.25 12.77 0.63 7 山东省 1005.9 76.28 15.75 1.18 8 河南省 965.1 81.28 10.78 2.08 9 四川省 729.9 82.3 9.24 3.09 10 云南省 698.4 82.43 11.19 1.14 资料来源：商务部《2016年药品流通行业运行统计分析报告》，联讯证券研究院 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 6  零售药店行业高度分散，龙头市占率仅2.8%，连锁率攀升至49.4% 从销售额占比来看，相对于批发企业CR100高达70.9%的市占率，零售药店行业仍然较分散，CR100市占率仅有29.1%，拥有零售门店总数54391家，占全国零售药店门店总数的12.2%；行业龙头国药控股国大药房2016年销售额103亿元，2016年药品零售行业销售额3679亿元，行业龙头市占率仅有2.8%；2016年，以上市公司为代表的大型零售连锁企业兼并速度加快，零售连锁率持续提升，截至2016年11月，零售连锁率已达到49.4 %，同比提高3.7个百分点。连锁药店拥有规模采购优势、管理优势，在采购成本，费用控制、人员配置、覆盖人口等方面优于单体药店，参考美国零售药店市场75%的连锁率，CVS、Walgreens、Rite三家连锁药店巨头占据了美国药品零售市场75%以上份额的市场格局，未来我国零售药店连锁率和集中度仍有较大提升空间。 图表4： 近年来我国零售药店连锁率 资料来源：商务部《药品流通行业运行统计分析报告》，联讯证券研究院  医药电商发展迎来春天，九州通好药师网上药店（B2C）实现盈利 2015年底，全国累计有517家企业拥有《互联网药品交易服务资格证书》，其中25家平台拥有服务平台类A证，106家拥有批发交易类B证，386家拥有网上零售类C证。2017年初,国务院公布取消互联网药品交易资格B证、C证的审批。这意味着，合法的药品流通企业都可自由开展互联网药品的B2B、B2C业务，医药电商发展迎来了春天。 据不完全统计，2016年医药电商直报企业销售总额达612亿元（+28.6%），其中B2B业务销售额576亿元（+29.7%），占医药电商销售总额的94.2%；B2C业务销售额36亿元（+12.5%），占医药电商销售总额的5.8%。医药电商2C业务龙头九州通好药师2016年实现营收10.6亿元，实现净利润1895.7万元，首次扭亏为盈。我们预测随着医药分离、电子处方普及和处方外流，医药电商2C业务增速将逐渐加快。  推荐标的 医药批发类：上海医药（601607）、瑞康医药（002589）、华东医药（000963）、 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 6 中国医药（600056）。 连锁零售药店类：国药一致（000028）、一心堂（002727）、老百姓（603883）  风险提示 医保控费降药价超预期，两票制、零加成等政策落实进度。 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 5 / 6 分析师简介 王凤华，中国人民大学硕士研究生，现任联讯证券研究院执行院长。从业20年，在卖方研究行业领域先后任民生证券研究所所长助理、宏源证券中小市值首席分析师、申万宏源研究所中小盘研究部负责人，2012-2014年连续三年获得新财富最佳中小市值分析师，实地调研数百家上市公司，擅长挖掘中长线成长股。 研究院销售团队 北京 周之音 010-64408926 13901308141 zhouzhiyin@lxsec.com 北京 林接钦 010-64408662 18612979796 linjieqin@lxsec.com 上海 赵玉洁 021-51782233 18818101870 zhaoyujie@lxsec.com 上海 杨志勇 021-51782335 13816013064 yangzhiyong@lxsec.com 深圳 刘啸天 15889583386 liuxiaotian@lxsec.com 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 与公司有关的信息披露 联讯证券具备证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10485001。 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。 股票投资评级标准 报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买入：相对大盘涨幅大于10%； 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间； 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间； 减持：相对大盘涨幅小于-5%。 行业投资评级标准 报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 增持：我们预计未来报告期内，行业整体回报高于基准指数5%以上； 中性：我们预计未来报告期内，行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间； 减持：我们预计未来报告期内，行业整体回报低于基准指数5%以下。 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 6 / 6 免责声明 本报告由联讯证券股份有限公司（以下简称“联讯证券”）提供，旨为派发给本公司客户使用。未经联讯证券事先书面同意，不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，非通过以上渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。 本报告基于联讯证券认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。联讯证券可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。本公司力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或询价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在本公司及作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为