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公司基本情况
| 项目 | 2008 | 2009 | 2010E | 2011E | 2012E |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 摊薄每股收益(元) | 0.385 | 0.296 | 0.456 | 0.601 | 0.810 |
| 每股净资产(元) | 3.81 | 2.52 | 2.85 | 3.32 | 4.00 |
| 每股经营性现金流(元) | 0.00 | 0.07 | 0.50 | 0.48 | -2.39 |
| 市盈率(倍) | 23.64 | 35.91 | 30.65 | 23.28 | 17.25 |
| 行业优化市盈率(倍) | 36.07 | 64.09 | 64.09 | 64.09 | 64.09 |
| 净利润增长率(%) | 101.61 | 70.25 | 54.12 | 31.64 | 34.96 |
| 净资产收益率(%) | 10.10 | 11.74 | 16.02 | 18.10 | 20.27 |
| 总股本(百万股) | 764.40 | 1,694.37 | 1,694.37 | 1,694.37 | 1,694.37 |
中药饮片业务
- 收入与利润：2009年，中药饮片收入达到9.08亿元，占总收入的38.18%，贡献毛利43.16%；中药材贸易贡献毛利44.35%。
- 增长预期：2008年至2009年，公司购入新开河和上海美峰，进行产业链延伸。公司计划新增产能是现有产能的2-3倍。
- 竞争优势：公司中药饮片业务毛利率高于行业平均水平，品牌溢价显著。
中药材贸易
- 市场潜力：国内中药材贸易规模庞大，但市场秩序混乱。
- 公司经验：公司积累了丰富的中药材贸易经验，拥有强大的资金实力和仓储物流基础。
- 华佗中药城：公司正进行中药贸易现代化的尝试，符合产业发展趋势。
业务展望
- 收入与利润预测：预计2010-2012年EPS分别为0.456元、0.601元和0.81元，年均复合增长率为40%。
- 估值：给予公司未来6-12个月21元目标价位，对应46x10PE和35x11PE。
- 风险：中药材价格波动可能影响公司业绩。
总结
康美药业是国内规模最大的中药饮片企业，业务涵盖中药饮片、中药材贸易等多个领域。公司通过推动行业标准化和规范化，以及不断扩展业务版图，具备较强的市场竞争力和发展潜力。中药饮片和中药材贸易业务为其未来几年的高增长提供了坚实基础。
