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2019年5月物价数据点评:猪通胀继续发威,CPI上涨趋势将延续

2019-06-12郭瑞、李淑芳山西证券佛***
2019年5月物价数据点评:猪通胀继续发威,CPI上涨趋势将延续

本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的,还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料sxzqyjfzb@i618.com.cn。客户应全面理解本报告结尾处的"免责声明"。 宏观 报告原因:数据点评 2019年5月物价数据点评 猪通胀继续发威,CPI上涨趋势将延续 2019年6月12日 宏观研究/定期报告 分析师: 郭瑞 执业证书编号:S0760514050002 李淑芳 执业证书编号:S0760518100001 电话:0351-8686987 邮箱:lishufang@sxzq.com 地址: 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街中海国际中心7层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 事件  5月份,CPI同比2.7%(前值2.5%),其中,翘尾因素1.5个百分点,新涨价因素1.2个百分点。食品类当月同比7.7%(前值6.1%),非食品类当月同比1.6%(前值1.7%);CPI环比0.0%(前值0.1%),食品类环比0.2%(前值-0.1%),非食品类环比0.0%(前值0.1%)。PPI同比增长0.6%(前值0.9%),翘尾因素0.6个百分点,新涨价因素-0.1个百分点。PPI环比增长0.2%(前值0.3%)。 主要观点  后期猪肉价格上涨及翘尾因素将使得6月份CPI物价指数上行至2.9%左右概率增加。5月份CPI食品项超季节性较多,明显高于4月份。具体来看,烟酒、猪肉、蛋类、鲜果超季节影响CPI。一方面来看,非洲猪瘟影响继续发酵,西南地区出现新疫情,使得猪肉超出季节性影响。而且能繁母猪及生猪存栏同比持续下滑,4月份能繁母猪及生猪存栏环比继续下降,预计年内猪肉项将持续推升CPI;另一方面,5月份猪瘟疫情持续使得作为替代品的鸡蛋价格上涨,而且受节假日影响,鸡蛋价格也有上涨,预计后期随着养殖户加大投放供给,鸡蛋价格将趋于稳定;去年苹果和梨减产,加之今年南方阴雨天气较多,气温因素使得鲜果市场供应减少,鲜果价格上升较多,对CPI影响超出季节性较多。进入6月份后,气温上升,鲜菜果类的影响将逐步减弱,影响CPI的将依旧是猪肉项。5月份CPI非食品项较为平稳,具体来看,仅有交通通信及医疗保健微幅弱于季节性。交通通信环比0.0%(前值0.0%,去年同期0.4%),医疗保健0.1%(前值0.1%,去年同期0.2%),但这两项波动均较平稳,交通通信分项波动主要由交通工具用燃料变化引起,医疗保健分项波动主要由医疗服务引起。春节因素消失与超预期因素的消失使得非食品项趋于平稳。综合来看,5月份CPI非食品项的超季节因素平稳,后期猪肉价格上涨及翘尾因素将使得6月份CPI物价指数上行至2.9%左右概率增加。  后期PPI指数仍会低位徘徊。PPI指数来看,5月份PPI同比增长0.6%(前值0.9%),翘尾因素0.6个百分点,新涨价因素-0.1个百分点,新涨价因素连续5个月为负。PPI环比增长0.2%(前值0.3%)。分部门来看,石油、化工、冶金、煤炭依旧是造成PPI波动的原因。从PPI环比来看,5月份环比增长较快的分别为:石油和天然气开采业4.2%(前值3.6%),黑 证券研究报告:宏观研究/定期报告 请务必阅读最后一页分析师承诺和声明 2 色金属矿采选2.2%(前值1.5%),石油加工炼焦及核燃料加工业1.8%(前值1.3%)。从PPI同比来看,5月份同比增长较快的分别为:黑色金属矿采选业14.2%(前值10.6%),石油和天然气开采业6.7%(前值10.1%),非金属矿采选业5.8%(前值5.3%)。国际市场动荡,OPEC5月原油产量继续创2015年2月以来最低,OPEC原油价格持续上升,预计后期原油价格将继续震荡上行;煤炭行业的高景气度使得煤价中枢保持高位,预计未来石油及黑色金属压延冶炼将继续成为拉动PPI的主要原因。但翘尾因素的影响叠加环比持续下行影响,后期PPI指数仍将低位徘徊。 证券研究报告:宏观研究/定期报告 请务必阅读最后一页分析师承诺和声明 3 图表目录 图1:翘尾因素持续推高CPI同比 ................................................................................................................................... 4 图2:PPI低位徘徊 ............................................................................................................................................................. 4 图3:CPI食品同比大幅上升 ............................................................................................................................................ 4 图4:CPI食品与非食品环比走势分化............................................................................................................................. 4 图5:能繁母猪及生猪存栏同环比持续下降且为负 ........................................................................................................ 4 图6:非食品项较为平稳 .................................................................................................................................................... 5 图7:非食品项较为平稳 .................................................................................................................................................... 5 证券研究报告:宏观研究/定期报告 请务必阅读最后一页分析师承诺和声明 4 5月份,CPI同比2.7%(前值2.5%),其中,翘尾因素1.5个百分点,新涨价因素1.2个百分点。食品类当月同比7.7%(前值6.1%),非食品类当月同比1.6%(前值1.7%);CPI环比0.0%(前值0.1%),食品类环比0.2%(前值-0.1%),非食品类环比0.0%(前值0.1%)。PPI同比增长0.6%(前值0.9%),翘尾因素0.6个百分点,新涨价因素-0.1个百分点。PPI环比增长0.2%(前值0.3%)。 图1:翘尾因素持续推高CPI同比 图2:PPI低位徘徊 资料来源:wind,山西证券研究所 资料来源:wind,山西证券研究所 图3:CPI食品同比大幅上升 图4:CPI食品与非食品环比走势分化 资料来源:wind,山西证券研究所 资料来源:wind,山西证券研究所 图5:能繁母猪及生猪存栏同环比持续下降且为负 -1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.017-0617-0817-1017-1218-0218-0418-0618-0818-1018-1219-0219-04CPI翘尾 CPI新涨价 CPI同比 CPI环比 -2.00.02.04.06.08.017-0617-0817-1017-1218-0218-0418-0618-0818-1018-1219-0219-04PPI翘尾 PPI新涨价 PPI同比 PPI环比 -2024680.51.01.52.02.53.03.517-0617-0817-1017-1218-0218-0418-0618-0818-1018-1219-0219-04CPI:当月同比 CPI:非食品:当月同比 CPI:食品当月同比(右) -6-4-20246-1.0-0.50.00.51.01.517-0617-0817-1017-1218-0218-0418-0618-0818-1018-1219-0219-04CPI:环比 CPI:非食品环比 CPI:食品环比(右) -25-20-15-10-50517-0117-0317-0517-0717-0917-1118-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-03生猪存栏变化率:环比增减 生猪存栏变化率:同比增减 能繁母猪存栏变化率:环比增减 能繁母猪存栏变化率:同比增减 证券研究报告:宏观研究/定期报告 请务必阅读最后一页分析师承诺和声明 5 资料来源:wind,山西证券研究所 资料来源:wind,山西证券研究所 5月份CPI食品项超季节性较多,明显高于4月份。具体来看,烟酒、猪肉、蛋类、鲜果超季节影响CPI。烟酒环比0.1%(前值0.0%,去年同期-0.8%),猪肉环比-0.3%(前值1.6%,去年同期-3.6%),蛋类环比6.4%(前值2.7%,去年同期1.5%),鲜果环比10.1%(前值2.6%。去年同期-2.7%)。一方面来看,非洲猪瘟影响继续发酵,西南地区出现新疫情,使得猪肉超出季节性影响。而且能繁母猪及生猪存栏同比持续下滑,4月份能繁母猪及生猪存栏环比继续下降,预计年内猪肉项将持续推升CPI;另一方面,5月份猪瘟疫情持续使得作为替代品的鸡蛋价格上涨,而且受节假日影响,鸡蛋价格也有上涨,预计后期随着养殖户加大投放供给,鸡蛋价格将趋于稳定;去年苹果和