上市券商2015年年报分析：以经纪业务为主

策略研究报告 1 策略研究报告 星期二 2016年05月4日 分析师：张品 CFA 执业证书编号：S0740611080161 联系电话：0755- 22937990 邮箱：zhangpin@wanhesec.com 联系人：朱志强 联系电话：0755-88694888-806 邮箱：zhuzq@ wanhesec.com 上市券商2015年年报分析 --以经纪业务为主 市场主要股票指数 主要观点： 1、125家证券公司全年实现营业收入5751.55亿元，同比增长 121%，全年实现净利润2447.63亿元，同比增长153%，其中经纪业务占比显著提高。数量占行业19%的上市券商实现了69%的营收总额和69%的利润总额，平均净利润率与行业基本持平。 2、上市券商营业利润率差距相对较小，但人均创收、创利差距十分显著。此外，从“总部及子公司的业务”来进行分析，证券行业内公司的差距比较明显，平均营业利润率为38%，其中最高的东方证券营业利润率60%。 3、刚刚合并申万宏源证券营业部最多，互联网金融程度较高的的国金证券营业部最少，上市券商平均拥有155家营业部。国信证券单个营业部平均经营业绩最优，平均营业收入1亿，营业利润7439万，是太平洋证券的6倍。 4、总部位于相对偏远地区券商“近似佣金率”较高，全国型券商佣金率相对较低。在北上广三个区域中，广东省的市场规模最大，但同时竞争也最为激烈。 5、从不同区域营业部业绩表现来看，安徽、陕西、山西、广西、吉林五个地区营业利润率最高；而上海、北京、新疆、广东以及陕西部均营业收入最高，规模较大。 数据来源:Wind资讯上证综合指数沪深300指数中小板综指深证成份指数创业板指数13-12-3114-03-3114-06-3014-09-3014-12-3115-03-3115-06-3015-09-3015-12-3113-12-312000200040004000600060008000800010000100001200012000140001400016000160001800018000点点点点 策略研究报告 2 目录 一、证券行业2015年发展概况 .................................................................................... 3 二、上市券商收入贡献过半 .......................................................................................... 4 （一）上市券商平均创收创利总额大幅领先平均水平 ....................................................... 4 （二）上市券商净利率与行业平均水平相当 ....................................................................... 4 三、上市券商之间经营效益差距较大 ........................................................................... 5 （一）上市券商营业利润率差距相对较小，但人均创收、创利差距十分显著 ............... 5 （二）总部及子公司营业利润率差异显著 ........................................................................... 7 （三）上市券商营业部创收创利能力分析-国信最佳 .......................................................... 8 四、不同区域证券经纪业务开展情况分析 .................................................................. 10 （一）同一区域不同券商业绩表现 ..................................................................................... 10 （二）不同区域营业部业绩表现 ......................................................................................... 13 策略研究报告 3 一、证券行业2015年发展概况 据证券业协会网站数据，2015年证券公司未经审计财务报表显示，125家证券公司全年实现营业收入5751.55亿元，同比增长 121%，各主营业务收入分别为代理买卖证券业务净收入2690.96亿元、证券承销与保荐业务净收入393.52亿元、财务顾问业务净收入137.93亿元、投资咨询业务净收入44.78亿元、资产管理业务净收入274.88亿元、证券投资收益(含公允价值变动)1413.54亿元、利息净收入591.25亿元，全年实现净利润2447.63亿元，同比增长153%，124家公司实现盈利。 截至2015年12月31日，125家证券公司总资产为6.42万亿元，净资产为1.45万亿元，净资本为1.25万亿元。 图表 1 2015年证券行业业务构成 资料来源：公司年报，wind资讯，万和研究 依据证券业协会提供的数据，受到资本市场交易量显著增加，代理买卖证券业务净收入占据到行业的半壁江山，较2014年40%的行业占比大幅提高；但受到市场大幅波动影响，投资者偏谨慎，融资融券利息收入较2014年出现了显著下滑；其他业务如投行、资管、自营收入占比相对稳定。 策略研究报告 4 图表 2 2013年-2015年证券行业业务构成变动 2013年 2014年 2015年 经纪业务 48% 40% 49% 证券承销与保荐 8% 9% 7% 财务顾问业务 3% 3% 2% 投资咨询业务 2% 1% 1% 受托客户资产管理业务 4% 5% 5% 证券投资收益 19% 27% 25% 融资融券利息收入 12% 17% 11% 合计 100% 100% 100% 资料来源：公司年报，wind资讯，万和研究 二、上市券商收入贡献过半 （一）上市券商平均创收创利总额大幅领先平均水平 根据中信证券行业划分，目前在A股上市的证券公司有25家，剔除较为特殊的锦龙股份，目前已有24家上市券商对外发布了2015年的数据，占行业企业数量的19%；总计实现收入3986.7亿元，占比69%；实现净利润1700.8亿元，占比69%。从单个公司创收、创利的平均值来看，上市公司显著优于行业平均水平。 （二）上市券商净利率与行业平均水平相当 证券行业的净利率接近43%，而上市券商群体的净利率为43%，二者基本保持一致。 图表 3 2015年A股上市券商经营情况概述 序号 证券简称 资产总计 净资产 营业收入 利润总额 净利润 净资产收 益率(加权)" 1 中信证券 6,161 1,417 560 273 204 17% 2 海通证券 5,764 1,169 381 211 168 18% 3 国泰君安 4,543 1,016 376 221 167 24% 4 广发证券 4,191 798 334 178 136 21% 策略研究报告 5 5 申万宏源 3,336 519 305 175 124 27% 6 国信证券 2,444 499 291 186 139 34% 7 华泰证券 4,526 815 263 143 108 17% 8 招商证券 2,917 484 253 136 109 24% 9 光大证券 1,971 424 166 98 77 24% 10 东方证券 2,079 354 154 95 74 25% 11 兴业证券 1,138 193 115 59 45 25% 12 方正证券 1,544 355 109 54 41 12% 13 长江证券 996 170 85 44 35 23% 14 西南证券 717 196 85 43 35 20% 15 东吴证券 806 168 68 37 27 18% 16 国金证券 564 165 67 31 24 17% 17 东北证券 740 118 67 34 27 26% 18 国元证券 726 201 58 37 28 15% 19 西部证券 582 122 56 26 20 20% 20 东兴证券 732 136 54 25 20 17% 21 国海证券 525 138 50 24 18 19% 22 山西证券 482 132 38 20 15 18% 23 太平洋 341 80 27 14 11 17% 24 国投安信 1,411 265 23 62 47 20% 合计 49,236 9,935 3,987 2,229 1,701 资料来源：公司年报，wind资讯，万和研究 三、上市券商之间经营效益差距较大 （一）上市券商营业利润率差距相对较小，但人均创收、创利差距十分显著 暂不考虑国投安信，已有23家已经对外披露的年度报告，据此数据推算上市券商的营业利润率约为53%，群体内部基本比较均衡。具体排名如下： 策略研究报告 6 图表 4 上市券商营业利润率排名 序号 公司 营业利润率 序号 公司 营业利润率 1 国信证券 64% 13 山西证券 52% 2 国元证券 63% 14 长江证券 52% 3 东方证券 61% 15 兴业证券 51% 4 光大证券 59% 16 方正证券 51% 5 国泰君安 58% 17 东北证券 50% 6 申万宏源 57% 18 西南证券 50% 7 海通证券 55% 19 中信证券 49% 8 东吴证券 55% 20 国海证券 49% 9 华泰证券 54% 21 东兴证券 47% 10 招商证券 54% 22 西部证券 47% 11 广发证券 53% 23 国金证券 46% 12 太平洋 53% 平均 53% 资料来源：公司年报，wind资讯，万和研究 而从人均创收的角度来看，行业内上市公司的差距就十分明显。暂不考虑尚有10%的外贸类业务的国投安信，排名第一的海通证券的人均创收是排名最后的长江证券的三倍多。 图表 5 上市券商人均创收创利情况（单位：万元） 序号 证券简称 人均创收 人均创利 序号 证券简称 人均创收 人均创利 1 海通证券 422.1 234.0 13 兴业证券 257.4 132.0 2 东方证券 417.4 256.9 14 西南证券 249.0 127.3 3 国泰君安 410.9 240.9 15 光大证券 231.3 137.4 4 华泰证券