数据中心因支持人工智能而面临高耗能与低碳化双重挑战，其电力需求预计将持续增长。IEA数据显示，数据中心耗电量已占英国总电量的2.5%，爱尔兰达21%，预计到2030年将分别增至6%和30%。为满足低碳需求，大型科技公司正投资小型模块化反应堆（SMRs）和重启老旧核电站，全球可再生能源和互联电网投资也在增加。

国家层面风险不容忽视。英国国家风险登记册（NRR）列出的重大风险包括：全国电网故障、天然气供应基础设施故障、基础设施常规攻击、基础设施网络攻击、全球石油贸易路线中断等。这些风险可能通过物理或网络手段对关键基础设施造成系统性影响。

能源基础设施面临多重安全挑战：数据中心因集中用电而成为潜在目标；核电站（包括新、旧和SMRs）虽安全成熟但仍有被攻击可能；可再生能源（风、光、海上混合资产）易受供应链和操作技术攻击；储能设施（如电池）因快速建设而更脆弱；输电配电设施（如变电站）易受火灾和蓄意破坏；电力和数据中心互联线路面临水下和陆地攻击威胁。

政府正通过国防和国家安全措施强化监管。英国2025年战略国防审查建议加强关键基础设施保护，包括立法、与私营部门合作及建立危机应对预备役。欧盟《关键实体韧性指令》（CER）和英国《网络和信息系统指令》（NIS2）均要求评估物理风险并制定缓解计划。

风险评估需结合威胁与风险，采用概率与确定性方法。运营商应通过数字模型模拟系统性风险，识别潜在脆弱性和影响，实现持续风险评估。有效方案需平衡安全、效率和物理、网络领域，并明确与公共部门（包括军事）的协同机制，以应对系统性风险。

核心观点与关键数据

• 业绩高增：新易盛2025年上半年预计实现归母净利润37亿元-42亿元，同比增长327.68%-385.47%；扣非归母净利润36.91亿元-41.91亿元，同比增长326.84%-384.66%。主要得益于AI算力投资增长、产品结构优化和高速率产品需求增加。
• AI算力驱动：全球AI算力基础设施建设持续加码，拉动高性能光模块需求，推动公司业绩爆发式增长。
• 泰国产能释放：泰国工厂一期自2023年上半年投入运营，二期于2025年初投产，聚焦1.6T模块量产，提升海外市场交付能力，为北美云厂商提供供应保障。
• 技术领先：公司推出业界领先的800G/1.6T光模块产品，覆盖VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂技术路线。800G产品2024年下半年逐渐上量，预计2025年成为重要收入来源；1.6T产品2025年下半年起量。公司积极布局下一代CPO技术。

研究结论

• 盈利预测：预测公司2025-2027年收入分别为221.46、319.13、408.55亿元，EPS分别为8.47、11.99、15.16元，对应PE分别为22、15、12倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司客户和产品结构不断优化，作为高速数通光模块领先厂商，盈利能力有望进一步提升。

风险提示

• 宏观经济风险、产品研发不及预期、行业竞争加剧、下游需求不及预期、AI算力需求不及预期、海外经营风险。

核心观点

• H20芯片恢复供应将推动AIDC硬件产业链加速放量：英伟达H20芯片恢复对华供应，凭借其高显存和高带宽特性，将有效缓解国内AI算力短缺，推动AIDC硬件产业链加速放量。H20的FP16峰值算力虽低于H100，但凭借96GB的HBM3显存和4.0TB/s的内存带宽，在处理需要巨大显存容量和高带宽的应用时表现优异。H20的恢复供应将加速国内IDC建设进度，建议关注润泽科技、润建股份、科华数据、数据港、云赛智联等。
• 国产替代与技术自主化并行推进：虽然H20的恢复供应短期内利好行业，但国产AI芯片自主化趋势不可逆。华为昇腾910系列、海光信息深算三号等产品性能持续追赶，国产算力芯片厂家沐曦股份、摩尔线程IPO已于七月初受理，拟募集资金分别为39.04亿元、80亿元。
• 端侧需求景气度高，H20+RTX PRO应用场景扩容打开增长空间：推理侧需求持续高企，H20配合端侧应用场景不断拓展，算力需求将有望迎来放量增长空间。5月份我国AI应用月活用户规模快速增长，AI插件应用、PC端网页、互联网/AI科技企业原生APP增速均远超去年同期。H20的高带宽特性加速AI推理场景规模化落地，金融领域和工业场景应用前景广阔。

关键数据

• H20芯片FP16峰值算力：148 TFLOPS
• H20芯片显存：96GB HBM3
• H20芯片内存带宽：4.0TB/s
• 中国AI应用月活用户规模（2024年5月）：
  • AI插件应用同比增速：106%
  • PC端网页增速：171.8%
  • 互联网/AI科技企业原生APP增速：316%
• Starlink第三代卫星下行链路容量：> 1,000 Gbps
• Starlink第三代卫星上行链路容量：> 200 Gbps
• Starlink当前活跃用户数：超过600万

研究结论

• T-Mobile的NTN服务商用规划初步验证了其商业闭环的可能性，为我国后续卫星互联网建设及应用提供了蓝本。
• OpenAI ChatGPT智能体或将成为AI端侧应用进一步发展的重要抓手，相关应用软件或将迎来进一步发展。
• 工信部发布的信息化和工业化融合2025年工作要点进一步明确了我国AI垂类行业落地的长期规划，其中工业领域的落地发展速度将有望加速。
• Starlink当前网络能力或已经接近5G水平，卫星互联网有望初步具备和地面蜂窝网络竞争的性能。
• 建议关注AIDC链条投资机会，重点关注润泽科技、润建股份、数据港、科华数据、云赛智联等。

中际旭创发布2025年半年度业绩预告，预计归母净利润36-44亿元，同比增长52.64%-86.57%；扣非净利润35.9-43.9亿元，同比增长53.89%-88.18%。

• 业绩增长：净利润同比环比均较快增长，毛利率延续逐季度提升趋势，Q2毛利率显著提升主要得益于800G高速光模块占比提升、良率提高及设计改进。
• 硅光模块优势：硅光模块在800G和1.6T产品中占比提升，集成度高、性价比优势明显，预计未来需求持续上升。
• 客户与产能布局：积极拓展国内外算力基础设施客户，泰国工厂出货比例已较高，二季度将全面满足北美订单，未来计划进一步扩充产能。
• 盈利预测：预计2025-2027年收入分别为364.3、485.47、591.01亿元，EPS分别为8.23、10.82、13.13元，对应PE分别为23、17、14倍，上调至“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济、产品研发、行业竞争、下游需求、AI算力需求及海外经营等风险。